アメリカン・エキスプレス【AXP】の株価・銘柄分析と今後 バフェットが愛する高いブランド価値

アメリカン・エキスプレス【AXP】の基本情報と歴史

アメリカン・エキスプレスはウェルズファーゴの創設者でもある。ヘンリー・ウェルズとウィリアム・ファーゴが創設したクレジットカード事業者です。通称アメックスとも呼ばれ世界で知らない人はほとんどいないといえるほどに高いブランド力を誇ります。創業時は荷馬車運送業から始まり、世界初の郵便為替開発、トラベラーズチェックの発行で事業を世界規模で展開し始め、今日に至るまでクレジットカードの他に金融・旅行手配・保険サービスなどを行っています。ウォーレン・バフェットが率いる投資会社バークシャー・ハサウェイが主力銘柄にしています。

富裕層を中心にサービスを展開しているだけあり、1人当たりの決済額はビザ「VISA」やマスターカード「MasterCard」よりも大きく別格の注目と期待ができる企業だと思っています。

企業情報(創業年・上場年と市場・従業員数・決算・S&P格付け

増配年数 8年
S&P格付け BBB+
従業員数 64000人
創業年 1850年
上場年 1977年
決算 12月
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アメリカン・エキスプレス【AXP】の株価推移


カードを直接発行する関係上、貸し倒れが増えリーマンショック期に大きな打撃を受け金融持株会社となり見事に立ち直っています。また、2016年にコストコとの独占契約が終了し顧客の流出が懸念されましたが大きな影響はなく業績と株価を伸ばし続けています。

富裕層を中心とした顧客基盤を築いており、カード利用額は他社の倍以上と決済額で効率が良く年会費収入や決済手数料収入が力強い収益となっています。

決済額は世界3位で、今後も金利・手数料収入が増加する見通しで増益が見込まれています。

PERとPBRの推移

2013年 2014年 2015年 2016年 2017年
PER 18.59 16.73 13.77 13.11 33.44
PBR 4.94 4.59 3.25 3.27 4.68
配当利回り 1.06 1.37 2.05 1.67 1.52
2018年 2019年 2020年
PER 12.05 15.58 32.07
PBR 3.62 4.37 4.23
配当利回り 1.47 1.61 1.2

PERは「株価収益率」であり、その株式が収益の何倍で取引されているかを表しており一般的には割安か割高かを測る代表的な指標の一つと言われています。

ただし、これは先行きの業績に対する投資家の期待を表している面もあり低PERの株が本来の価値より割安なのではなく、万年割安株となる可能性もある事に留意しましょう。反対に高PERの株が一概に割高と言った訳でもなく、その高いPERは将来の成長によって正当化される可能性があります。(収益が上る=株価収益率は下がる)

また、自社株買いによってEPS(1株あたり利益)が上がることでもPERは低下します。

PBRは「株価純資産倍率」を表し会社が保有する純資産の何倍で株式が取引されているかを表します。1倍を下回れば会社清算時の残余財産分配額を下回る事になるため割安と言えます。

しかし、不人気な業種だったり将来性が乏しいとされる企業は1倍を切ったまま放置される事がある事とその純資産は全てが換金可能とは限らない事に注意しましょう。

これらは、業種別で比較することでより参考になります。

他の金融株同様に低金利の環境下で比較的割安に近い状態が続いています。緩やかな成長を考慮すれば決して高い買い物ではないでしょう。

アメリカン・エキスプレス【AXP】の企業分析・注目ポイントと今後の事業展開

事業構成

事業の構成比率を表しているグラフです。消費者向けの総合サービスが売上の過半数を占めています。

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国・地域別売上高比率

その企業の売上高が地球上のどこで生み出されたものなのかを表しています。売上の大多数はアメリカ国内から得ています。日本を含めた他国が他をバランスよく占める形です。

高ステータスのクレジットカード

アメリカン・エキスプレス(AXP)のクレジットカードは高ステータスで知られています。旅行関連事業も行っていることから旅行関連で非常にサービスがよく出張等にとても便利なクレジットカードです。また、決済シェアでは大手2社であるVISA(V)やMasterCard(MA)に遠く及びませんが、ブランドによる差別化でクレジットカードが信用の証とも言えるアメリカでも重要な役割を持っています。

貧富の格差

今後は貧富の差が増大すると予想される中でアメックスのクレジットカードはVISAやMasterCardと比べて一人あたりの平均使用額が2倍以上とも言われており、これは資本主義社会の根本的問題でありながらもアメリカン・エキスプレス(AXP)への追い風になると思われます。

代表的なバフェット銘柄

1960年代に起こった詐欺事件にアメリカン・エキスプレス(AXP)が巻き込まれ、6000万ドルの損失を被ったことで倒産の危機とも言われていた中でバフェットは「このブランドは何があっても絶対に揺るがない」と確信し、当時の総資産の40%をアメリカン・エキスプレス(AXP)に投資しました。

その後、これによりバフェットは2000万ドルもの利益を得たといわれています。

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アメリカン・エキスプレス【AXP】の業績データ

※銀行セクターは特殊な財務状況をしています。投資をする上で分かりやすく伝えることに主眼を置いて書いていますので細かい説明は避けますが、一般的な投資対象として見る際は営業収益・純利益・自己資本比率・株主還元状況を主に見ていただくといいでしょう。

売上高と営業利益等の推移

グラフA 売上高と利益

2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年
売上高 19,024 27,819 29,962 31,582 32,974 34,292 24,804 25,411 24,424
純利益 2,130 4,057 4,935 4,482 5,359 5,885 5,163 5,408 2,736
2018年 2019年 2020年
売上高 28,865 30,895 34,857
純利益 6,921 6,759 3,135

営業収益と純利益の推移を示しています。主に金利収入と決済手数料収入で構成されていますが、これらは好調で増収増益を重ねています。

営業利益率と純利益率の推移

グラフC 営業利益率と純利益率

2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年
純利益率 11.20% 14.58% 16.47% 14.19% 16.25% 17.16% 20.82% 21.28% 11.20%
2018年 2019年 2020年
純利益率 23.98% 21.88% 8.99%

純利益率としてもほぼ安定して15%を超えており、非常に良好と言って差し支えないです。

 

営業利益率・純利益率・売上高成長率の推移

グラフD 成長率

2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年
売上高成長率 46.23% 7.70% 5.41% 4.41% 4.00% -27.67% 2.45% -3.88%
営業利益成長率
純利益成長率 90.47% 21.64% -9.18% 19.57% 9.82% -12.27% 4.75% -49.41%
2018年 2019年 2020年
売上高成長率 18.18% 7.03% 12.82%
営業利益成長率
純利益成長率 152.96% -2.34% -53.62%

 

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1株の価値(BPS・EPS・SPS・CFPS)の推移

グラフE 1株の価値

2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年
BPS 13.56 15.55 17.09 18.06 19.76 22.02 23.25 24.55
EPS 1.53 3.35 4.12 3.89 4.88 5.56 5.05 5.61 2.99
2018年 2019年 2020年
BPS 25.34 28.43 27.17
EPS 7.91 7.99 3.77

グラフE2 1株当たりの売上高

2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年
1株当たりの売上高(SPS) 23.28 25.31 27.68 30.28 32.63 24.73 27.18 27.57
2018年 2019年 2020年
1株当たりの売上高(SPS) 33.60 37.22 43.25

グラフE3 EPSと1株当たりフリーCFの比較

2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年
1株当たりフリーCF(CFPS) 7.03 7.84 5.28 6.92 9.32 9.60 7.33 14.08
2018年 2019年 2020年
1株当たりフリーCF(CFPS) 8.87 14.44 5.10

順にBPS(一株当たりの純資産)EPS(一株当たり純利益)SPS(一株当たり売上高)CFPS(1株あたりフリーキャッシュフロー)を示しています。これらは一株当たりの価値を測る数字として有効です。

CFPSは会計上の利益では無くフリーキャッシュフローの面から数字を出します。基本的にEPSと一致しますが、会計処理の方法が変わったり「純利益は減少したがフリーCFは増加した」場合などにより正確な情報を読み取る事ができます。

順調で緩やかに成長を続けています。3つとも連動して伸びており、しっかりと成長が企業の規模拡大に繋がっています。

キャッシュフローの推移

グラフH キャッシュフロー

2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年
営業CF 7,082 8,547 10,990 10,972 8,224 13,540
投資CF -6,545 -7,269 -7,967 -8,193 1,868 -18,273
財務CF -3,891 -3,891 11 -2,029 -7,532 12,245
フリーCF 6,029 7,541 9,795 9,631 6,849 12,478
2018年 2019年 2020年
営業CF 8,930 13,632 5,591
投資CF -19,615 -16,707 11,632
財務CF 5,101 -519 -9,068
フリーCF 7,620 11,987 4,113

営業キャッシュフローは営業活動による収支、投資キャッシュフローは投資活動による収支、財務キャッシュフローは借入金の返済や配当・自社株買いなどを表します。新規借入などを行った時はプラスになる事があります。

フリーキャッシュフローは株主にとっては特に重要で会社が自由に使えるお金を指します。これが内部留保になったり、配当・自社株買いの原資となるからです。

ここでは主に営業キャッシュフローとフリーキャッシュフローを紹介します。投資や財務コストに関しては設備投資やインスタント・カバレッジ・レシオを参照ください。

営業キャッシュフローが高めで推移しており、収益性の高さが伺えます。

グラフS キャッシュフロー比率

2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年
営業キャッシュフロー成長率 45.49 12.78 -32.39 20.69 28.58 -0.16 -25.05 64.64
フリー・キャッシュ・フロー成長率 49.7 10.53 -35.07 25.08 29.89 -1.67 -28.89 82.19
売上高に対する投資の規模 3.19 3.97 3.33 3.05 3.48 5.41 5.41 4.35
2018年 2019年 2020年
営業キャッシュフロー成長率 -34.05 52.65 -58.99
フリー・キャッシュ・フロー成長率 -38.93 57.31 -65.69
売上高に対する投資の規模 4.54 5.32 4.24

営業キャッシュフロー、フリーキャッシュフローの成長率と売上高に対する投資の規模を示しています。

投資がどれだけ売上高に結びついているかを知ることができます。

アメリカン・エキスプレス【AXP】の株主還元の推移

配当金・配当性向・増配率の推移

グラフF 配当と配当性向・増配率

2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年
配当 0.72 0.72 0.72 0.8 0.66 1.24 1.13 1.22 1.34
配当性向(%) 47.06% 21.49% 17.48% 20.57% 13.52% 22.30% 22.38% 21.75% 44.82%
増配率 0% 0% 11% -18% 88% -9% 8% 10%
2018年 2019年 2020年
配当 1.48 1.64 1.72
配当性向(%) 18.71% 20.53% 45.62%
増配率 10% 11% 5%

配当金と配当性向の推移を記載しています。配当金は2013年以降増額を続けており、配当性向も低く抑えられ安全な配当と考えて良いでしょう。

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発行済み株式数の推移

グラフL 発行済み株式数

2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年
発行済み株式数(百万) 1,195 1,184 1,141 1,089 1,051 1,003 935 886
2018年 2019年 2020年
発行済み株式数(百万) 859 830 806

 自社株買いなどによって発行済み株式数が減るほど、一株当たりの価値は向上し株主に利益をもたらします。

配当性向が低めながら、自社株買いによっても株主還元を行っているため株主還元には積極的な姿勢が見られます。

 

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アメリカン・エキスプレス【AXP】の財務諸表と財務データ

貸借対照表

グラフO・P 貸借対照表

2010~2017

2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年
現金・短期投資 11.36 16.23 14.53 12.7 14.01 14.12 15.86 18.18
売掛金・売掛債権 27.5 28.77 29.98 30.76 29.54 28.97 31.51 31.29
棚卸資産
その他の流動資産 -38.86 -45 -44.51 -43.47 -43.55 -43.09 -47.38 -49.47
有形固定資産 1.98 2.2 2.37 2.53 2.48 2.55 2.79 2.39
無形固定資産 2.73 2.62 2.44 2.2 2.39 2.16
その他の長期資産 -1.98 -2.2 -5.1 -5.14 -4.91 -4.75 -5.18 -4.55
2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年
買掛金 6.59 6.82 6.53 6.92 7.1 7.33 7.04 8.09
短期借入金 2.32 2.23 2.51 3.56 2.59 3.24 4.93 3.38
未払税金
未払負債 1.36 1.44 1.5 1.39 0.87 0.86
その他の短期負債 -8.91 -9.05 -10.4 -11.92 -11.2 -11.96 -12.84 -12.33
長期借入金 45.17 38.85 38.43 35.92 36.34 29.8 29.56 30.79
その他の長期負債 -45.17 -38.85 -38.43 -35.92 -36.34 -29.8 -29.56 -30.79

2018~

2018年 2019年 2020年
現金・短期投資 14.55 12.07 27.47
売掛金・売掛債権 30.87 28.64 22.7
棚卸資産
その他の流動資産 -45.42 -40.7 -50.17
有形固定資産 2.34 2.44 2.62
無形固定資産 1.77 1.81 2.15
その他の長期資産 -4.12 -4.24 -4.77
2018年 2019年 2020年
買掛金 6.5 6.42 4.94
短期借入金 2.19 3.25 0.98
未払税金 0.57 0.49
未払負債 0.85 0.9 0.71
その他の短期負債 -9.53 -11.14 -7.12
長期借入金 30.97 29.15 22.44
その他の長期負債 -30.97 -29.15 -22.44

貸借対照表の各項目を構成比率で表しています。企業の大まかな財務状況の推移が一目でわかります。

それぞれが貸方(総資産)、借方(負債と純資産)を表します。

金融持株会社であり、特殊な構造となっており規模は順調に拡大しています。

グラフR 損益計算書(費用と利益)

2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年
売上原価
売上総利益
販売費及び一般管理費 51.08 54.01 53.67 51.06 51.18 33.99 36.25 35.83
研究開発費
その他 -51.08 -54.01 -53.67 -51.06 -51.18 -33.99 -36.25 -35.83
営業利益
資産運用利益 21.44 23.22 20.43 23.92 26.22 32 31.86 30.36
2018年 2019年 2020年
売上原価
売上総利益
販売費及び一般管理費 40.6 42.16 35.76
研究開発費
その他 -40.6 -42.16 -35.76
営業利益
資産運用利益 28.14 27.28 12.32

業績の蘭で紹介済みの収益に対応した損益計算書の費用項目と残った利益を表記しています。

財務状態と健全性

グラフG 財務データ

2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年
有利子負債比率(%) 47.49 41.08 40.94 39.48 38.93 33.04 34.49 34.17
自己資本比率(%) 11.04 12.26 12.33 12.71 12.99 12.83 12.9 10.06
2018年 2019年 2020年
有利子負債比率(%) 33.16 32.4 23.42
自己資本比率(%) 11.82 11.63 12.01

ここでは、有利子負債比率・自己資本比率を紹介します。この自己資本比率と有利子負債比率は企業の健全性を大きく表しているので注目しましょう。

グラフQ 財務比率

2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年
財務レバレッジ 9.06 8.16 8.11 7.86 7.7 7.8 7.75 9.94
負債比率 4.09 3.17 3.12 2.84 2.8 2.32 2.29 3.06
2018年 2019年 2020年
財務レバレッジ 8.46 8.6 8.33
負債比率 2.62 2.51 1.87

流動比率、当座比率、財務レバレッジ、負債比率を示しています。

流動比率は流動負債に対する流動資産の割合で計算され、短期的な支払い能力を示しています。当座比率は、流動資産の中で「現金預金」「受取手形」「売掛金」などの現金化しやすい資産だけで計算される、流動比率よりも厳しい基準で見た短期的支払い能力の指標です。

財務レバレッジ銀行借入や社債発行などを活用して自己資本を梃子(レバレッジ)にどれだけ負債を活用しているかを示しています。後述される自己資本比率の逆数関係にあり、負債をどのくらい有効活用しているかを表すため、この倍率が高くなると、負債増加によるリスクが顕在化するため注意する必要があります。

 

設備投資額と研究開発費・減価償却費の推移

グラフJ 事業投資

2013年 2014年 2015年 2016年 2017年
設備投資 1,229 1,308 1,264
減価償却費 1,304 1,052 1,090 1,372
2018年 2019年 2020年
設備投資 1,412 1,846 1,524
減価償却費 1,355 1,168 1,593

設備投資や研究開発費・減価償却費の多い会社は成長企業と見られ、将来が期待されている事が多いです。中には維持費的なものもあるので多額の設備投資や研究開発費が何を目的にしているかは見極める必要があります。

これらにより企業がどのように投資を行っているかを知る事ができます。

ROE・ROA・営業キャッシュフローマージンの推移

グラフI 経営の効率性

2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年
ROE(自己資本利益率) 26.15 28.18 23.53 27.68 29.07 24.49 25.67 13.6
ROA(総資産利益率) 2.96 3.29 2.89 3.47 3.74 3.16 3.3 1.55
営業CFM 33.39% 34.96% 22.42% 25.92% 32.05% 44.23% 32.36% 55.44%
2018年 2019年 2020年
ROE(自己資本利益率) 33.5 29.24 13.18
ROA(総資産利益率) 3.67 3.43 1.56
営業CFM 30.94% 44.12% 16.04%

こちらは経営の効率性を示すROEとROA、営業活動からどれだけ効率的にキャッシュフローを得ているかを示す営業キャッシュフローマージンです。

ROEが高い企業は設備投資や自社株買いを通じて資本を効率的に活用していることを示しているため、高ければ高いほど自己資本比率は下がる傾向にあります。

ROAは総資産利益率を表しており、会社が有する資産を活用してどれほどの利益を上げる事ができているかを表しています。

営業キャッシュフローマージンは売上高のうちどれだけの金額を現金で得る事ができたかを見る指標です。高いほど売上額から経費をかけず会社に現金収入をもたらしていると言えます。営業キャッシュフローが営業利益を下回る場合はその営業利益が現金ではない別の入り方をしている事に注意しましょう。

15%を超えていれば良好と言える中で30%を25~35%で推移するかなり高水準な成績です。

グラフI-2 経営の効率性2

2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年
資産回転率 0.21 0.2 0.21 0.22 0.22 0.15 0.16 0.14
2018年 2019年 2020年
資産回転率 0.16 0.16 0.18

こちらでは投下資本利益率(ROIC)、インスタント・カバレッジ・レシオ、資産回転率の推移を示すグラフを掲載しています。

投下資本利益率は自己資本や有利子負債も含めた事業活動のために行われた投資がどれだけの利益を生み出したかを数字にしています。

インスタント・カバレッジ・レシオは、会社が営業活動により生み出す利益(基本的に営業利益)と金融収益(受取利息と受取配当金が主に該当)が、毎年の支払利息をどの程度上回っているかを示しており、 企業の財務健全性を示す数値であり、この数値が高いほど金利の支払いなどに関して財務的に余裕があります。反対に比率が低いと営業収益のうち多くの割合が支払利息に当てられる形で負債元本が減らず、財務上厳しい状態にあります。

総資産回転率は企業の資産が効率的に売上に結びついていることを表す指標であり、企業の総資産が1年に何回売上高という形で回転したのかを示しています。

財務効率と回転率等

ここでは財務効率などに関連した数値を解説していきます。

グラフV 財務効率 回転率

2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年
固定資産回転率 9.78 9.55 9.02 8.78 8.78 6.17 5.95 5.58
 資産回転率 0.21 0.2 0.21 0.22 0.22 0.15 0.16 0.14
2018年 2019年 2020年
固定資産回転率 6.6 6.68 7.08
 資産回転率 0.16 0.16 0.18

ここでは、回転率を中心に解説します。売上債権回転率、棚卸資産回転率 固定資産回転率 資産回転率を紹介しています。

売上債権回転率は会社が有する売上債権の回収がどのくらいの期間で行われているかを示す指標で、この数字が低いほど債券の回収に時間がかかっており、資金の効率的な活用が妨げられている事になります。

棚卸資産回転率は在庫回転率と言われることもあり、仕入から売上に至るまでの在庫期間によって適切な在庫量などの判断をするための指標であり、在庫を減らしている会社はこの比率が高くなります。在庫回転率が低いと言う事は顧客に販売される事なく在庫として保持する数が多く、管理コストや廃棄リスクを負っていることになります。

固定資産回転率は保有する固定資産が効率的に活用されているかを示しています。この比率が低い場合は保有する固定資産が有効に活用されることなく滞留している疑いがあり、固定資産への投資が過剰である可能性があります。

総資産回転率は企業の資産がどれだけ効率的に売上に結びついているかを表す指標であり、企業の総資産が1年に何回売上高という形で回転したのかを示しています。売上高が総資産の何倍あるかを見ることでその売上に貢献した企業の総資産がどれほど効率的に活用されているかを測ります。(「グラフI-2 経営の効率性2」で解説済みです)

 

まとめ

1人当たりの利用額も大きいアメリカン・エキスプレス(AXP)は今後のアメリカ経済の発展と共に利用額をさらに拡大し業績も上向いていくと思われます。この、今後のキャッシュレス決済の時代に絶大な信用とブランドを示すカードとして独自の存在感を持ち続けるでしょう。

質の高い顧客・顧客の出張や旅行手配・資本主義の仕組みなど、ワンフレーズで表せる今後の注目ポイントがあります。

実際に決済総額では世界3位であり、注目に値する企業の一つです。

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