アマゾン・ドットコム【AMZN】の株価・銘柄分析と今後　あらゆるサービスを展開するEC最大手

2016年以降の株価の伸びが著しいです。初期の赤字時代やインターネットバブルにも耐えて保有し続けた株主は9万％を超えるリターンを得ることができました。

2018年に最高値を記録して以降、伸び悩む時期がありましたが2020年の新型コロナウイルス流行による急激なインターネットコンテンツの需要により株価が再び急上昇を遂げました。

PERとPBR・配当利回りの推移

グラフK　バリュエーション

PERは「株価収益率」であり、その株式が収益の何倍で取引されているかを表しており一般的には割安か割高かを測る代表的な指標の一つと言われています。

ただし、これは先行きの業績に対する投資家の期待を表している面もあり低PERの株が本来の価値より割安なのではなく、万年割安株となる可能性もある事に留意しましょう。反対に高PERの株が一概に割高と言った訳でもなく、その高いPERは将来の成長によって正当化される可能性があります。（収益が上る＝株価収益率は下がる）

また、自社株買いによってEPS（1株あたり利益）が上がることでもPERは低下します。

PBRは「株価純資産倍率」を表し会社が保有する純資産の何倍で株式が取引されているかを表します。1倍を下回れば会社清算時の残余財産分配額を下回る事になるため割安と言えます。

しかし、不人気な業種だったり将来性が乏しいとされる企業は1倍を切ったまま放置される事がある事とその純資産は全てが換金可能とは限らない事に注意しましょう。

これらは、業種別で比較することでより参考になります。

非常に高いPERが今も続いていますが、近年の急激な収益拡大に伴いそのPERは下がってきています。初期に株式を購入した投資家は当時のとんでもなく高かったPERがまさに正当化されつつあると言えるでしょう。

このように、将来の収益に対して割安かどうかで見ると急激な成長を遂げた事で遠く無いうちにその割高なPERが正当化され得る余地は十分にあります。

アマゾン・ドットコム【AMZN】の企業分析・注目ポイントと今後の事業展開

事業構成

グラフＭ　事業構成

事業の構成比率を表しているグラフです。半分がオンライン小売事業ですが、営業利益の多くはAWSによって得られています。オンライン小売によって得られる知名度と顧客層・経済圏を活用し。サブスクリプションやAWSと言った高収益事業に活かすモデルで急成長を遂げました。

国・地域別売上高比率

グラフＮ　国・地域別売上高

その企業の売上高が地球上のどこで生み出されたものなのかを表しています。アメリカ国内が大半を占めているのは予想が難しくありませんが、日本が４番目に大きな市場となっています。

日本でもAmazonは通販として非常に多くの人に活用されている他、クラウドサービス「AWS」も政府機関含めた様々な場面で活用されています。

ネット通販事業

Amazonの祖業でもあるネット通販は配送センターを拡大し続け、「Amazonで買えないものは無い」と言えるところを目指しています。

米国内のEコマース市場の半数を占めていると言われ、その規模は圧倒的です。

配送センター内は無数の棚と合理的に並べられた機材があり配送を行っています。選別の過程で従業員を多く使っているため、ここをAIなどに変える事ができる時代が来れば人件費を抑えられることにより、更に利益率を向上させる可能性があります。

労働環境に関して問題や懸念も出ており良くも悪くも注目すべきでしょう。

また、通販そのものの低い利益率をプライム会員制度によって補っておりプライムビデオなども非常に多くの顧客を集めたコンテンツとなっています。有料会員はよりAmazonのサービスを利用すると考えられるため、顧客の定着に非常に有効な役割を果たしています。

アマゾン・ウェブ・サービス（AWS）

アマゾンのクラウドサービスであるAWSは好調で大きな収益源になっています。
2019年度の売上は年率37％増、営業利益は29％増となっています。

Amazonが行う事業の中では極めて利益率の高い事業でありこのままでも期待が高い事業です。

アマゾン・ドットコム【AMZN】の業績データ

作成時点の最新決算情報である2019年度までの決算データを使いある程度先までまとめてエクセルでグラフ作成しているため、2020年以降の表示がおかしな表記になるものがありますが最新データまでを見るのに問題はありません。本業の側で作成しているためご了承いただければ幸いです。

次回更新で2020年発表データで作成した際は2021年以降が同じような感じになります。

売上高と営業利益等の推移

グラフA　売上高と利益

　売上高と営業利益等、損益計算書項目の推移を示しています。

5年間のデータだけでも急上昇しているのがわかりますが、その外の2009年以降を見ると近年の急成長ぶりが分かります。まさに企業の規模を急拡大し続けている形です。売上高は5年で3倍近くに、10年で約11倍に達しています。このように過去のデータを参照するとこの数年の急成長がさらにわかります。

2019年は以前よりも成長が鈍化したものの、それでも2ケタ成長を続けておりクラウド事業がそれを加速させています。

100倍を超えるPERもこの急成長及び将来Amazonが築き上げる地位を考えると、現在は割高に見えても将来的に正当化される可能性があります。

営業利益と純利益の推移

グラフB　営業利益と純利益

売上高の拡大に伴い営業利益も大きくなっています。利益率の高いクラウドサービス（AWS）やストリーミング配信事業が拡大して以降営業利益がさらに大きくなっています。純利益・営業利益共に10年で10倍を超えるという驚異的な数字です。

営業利益率と純利益率の推移

グラフC　営業利益率と純利益率

ネット通販事業の利益率はああまり大きくないため、利益率としては低めです。規模を急拡大しつつある現状から、AWS等の新たな事業による高利益率家が着々と進んでいます。

営業利益率・純利益率・売上高成長率の推移

グラフD　成長率

毎年、2桁成長が続いています。

1株の価値（BPS・EPS・SPS・CFPS）の推移

グラフE　1株の価値

順にBPS（一株当たりの純資産）EPS（一株当たり純利益）SPS（一株当たり売上高）を示しています。これらは一株当たりの価値を測る数字として有効です。

2015年以降でとんでもない伸び方をしています。

一株当たりに直してもこの急成長は非常に大きなものです。

グラフE2　1株当たりの売上高

売上高の成長は非常に大きいです。

グラフE3　EPSと1株当たりフリーCFの比較

順にBPS（一株当たりの純資産）EPS（一株当たり純利益）SPS（一株当たり売上高）CFPS（1株あたりフリーキャッシュフロー）を示しています。これらは一株当たりの価値を測る数字として有効です。

CFPSは会計上の利益では無くフリーキャッシュフローの面から数字を出します。基本的にEPSと一致しますが、会計処理の方法が変わったり「純利益は減少したがフリーCFは増加した」場合などにより正確な情報を読み取る事ができます。

キャッシュフローの推移

グラフH　キャッシュフロー

営業キャッシュフローは営業活動による収支、投資キャッシュフローは投資活動による収支、財務キャッシュフローは借入金の返済や配当・自社株買いなどを表します。新規借入などを行った時はプラスになる事があります。

フリーキャッシュフローは株主にとっては特に重要で会社が自由に使えるお金を指します。これが内部留保になったり、配当・自社株買いの原資となるからです。

アマゾンは経営においてキャッシュフローを重視しており、株主にとって真の価値を判定できる要素はPERではなくこのキャッシュフローにあると考えています。

フリーキャッシュフローが他の数値よりも急拡大をしており、この規模を拡大し優位性を確率するモデルと将来の株主利益はここから出されるので非常に魅力的なポイントとなるでしょう。

グラフＳ　キャッシュフロー比率

営業キャッシュフロー、フリーキャッシュフローの成長率と売上高に対する投資の規模を示しています。

投資がどれだけ売上高に結びついているかを知ることができます。

アマゾン・ドットコム【AMZN】の株主還元の推移

配当金・配当性向・増配率の推移

グラフF　配当と配当性向・増配率

　配当金と配当性向の推移を記載しています。

配当は支払っておらず、よって配当性向も0です。事業で得た資金を事業に再投資し驚異的な拡大を続けています。複利の力とも言えるでしょう。

株価の上昇こそ株主への還元との姿勢で事業を拡大しています。

発行済み株式数の推移

グラフL　発行済み株式数

　自社株買いなどによって発行済み株式数が減るほど、一株当たりの価値は向上し株主に利益をもたらします。

発行済み株式数は年々微増しています。自社株買いなどによって発行済み株式数が減るほど、一株当たりの価値は向上し株主に利益をもたらすため、増加傾向にあるのはあまり良いとはされませんが、Amazonの場合はこれを上回る成長を遂げており、そのための資金調達が欠かせない事を考えると妥当な事だと思います。

アマゾン・ドットコム【AMZN】の財務諸表と財務データ

 

グラフＯ・Ｐ　貸借対照表

貸借対照表の各項目を構成比率で表しています。企業の大まかな財務状況の推移が一目でわかります。

それぞれが貸方（総資産）、借方（負債と純資産）を表します。

貸借対照表の概略です。ここでは特に流動比率を見ると良いでしょう。流動資産が流動負債の額を上回っていれば短期的な債務を早期に完済する事が出来ると見込まれるからです。しかし、流動資産にも即時換金できるものばかりではないため内容が重要な事に注意しましょう。流動比率２００％超えや当座（現金同等物）比率１００％超えがより厳密に見た安全性の指標とみなされています。

年々規模が大きくなっています。資産と負債は対応して増加していますが、いずれの年も流動比率は良好です。

グラフＲ　損益計算書（費用と利益）

業績の蘭で紹介済みの収益に対応した損益計算書の費用項目と残った利益を表記しています。

財務状態と健全性

グラフG　財務データ

ここでは、有利子負債比率・自己資本比率を紹介します。この自己資本比率と有利子負債比率は企業の健全性を大きく表しているので注目しましょう。

自己資本比率はその名の通り総資産に占める自己資本の割合で計算されます。

グラフＱ　財務比率

流動比率、当座比率、財務レバレッジ、負債比率を示しています。

流動比率は流動負債に対する流動資産の割合で計算され、短期的な支払い能力を示しています。当座比率は、流動資産の中で「現金預金」「受取手形」「売掛金」などの現金化しやすい資産だけで計算される、流動比率よりも厳しい基準で見た短期的支払い能力の指標です。

財務レバレッジ銀行借入や社債発行などを活用して自己資本を梃子（レバレッジ）にどれだけ負債を活用しているかを示しています。後述される自己資本比率の逆数関係にあり、負債をどのくらい有効活用しているかを表すため、この倍率が高くなると、負債増加によるリスクが顕在化するため注意する必要があります。

 

設備投資額と研究開発費・減価償却費の推移

グラフJ　事業投資

設備投資や研究開発費・減価償却費の多い会社は成長企業と見られ、将来が期待されている事が多いです。中には維持費的なものもあるので多額の設備投資や研究開発費が何を目的にしているかは見極める必要があります。

これらにより企業がどのように投資を行っているかを知る事ができます。

研究開発費もこのように年々増額しており、更なる規模拡大を加速させています。

このようにAmazonは巨額の設備投資と研究開発に関する投資を続けています。クラウド、ネット通販事業など利用客の利便性向上とサービスの向上による利用客の拡大のため常に投資を続けています。

ROE・ROA・営業キャッシュフローマージンの推移

グラフI　経営の効率性

こちらは経営の効率性を示すROEとROA、営業活動からどれだけ効率的にキャッシュフローを得ているかを示す営業キャッシュフローマージンです。

ROEが高い企業は設備投資や自社株買いを通じて資本を効率的に活用していることを示しているため、高ければ高いほど自己資本比率は下がる傾向にあります。

営業キャッシュフローマージンは売上高のうちどれだけの金額を現金で得る事ができたかを見る指標です。高いほど売上額から経費をかけず会社に現金収入をもたらしていると言えます。営業キャッシュフローが営業利益を下回る場合はその営業利益が現金ではない別の入り方をしている事に注意しましょう。

ROEとは拡大に伴い上昇しています。フリーキャッシュフローマージンもクラウド事業の成長やITの発展に伴いコスト削減が叶えば営業利益とともに更に上昇する可能性があります。

グラフI-2　経営の効率性2

こちらでは投下資本利益率（ROIC）、インスタント・カバレッジ・レシオ、資産回転率の推移を示すグラフを掲載しています。

投下資本利益率は自己資本や有利子負債も含めた事業活動のために行われた投資がどれだけの利益を生み出したかを数字にしています。

インスタント・カバレッジ・レシオは、会社が営業活動により生み出す利益（基本的に営業利益）と金融収益（受取利息と受取配当金が主に該当）が、毎年の支払利息をどの程度上回っているかを示しており、 企業の財務健全性を示す数値であり、この数値が高いほど金利の支払いなどに関して財務的に余裕があります。反対に比率が低いと営業収益のうち多くの割合が支払利息に当てられる形で負債元本が減らず、財務上厳しい状態にあります。

総資産回転率は企業の資産が効率的に売上に結びついていることを表す指標であり、企業の総資産が1年に何回売上高という形で回転したのかを示しています。

財務効率と回転率等

ここでは財務効率などに関連した数値を解説していきます。

グラフＵ　財務効率

ここでは、売掛金回収期間と在庫日数、回収期間、現金循環日数を紹介していきます。

売掛金回収期間は売掛金がどれくらいの期間をかけて回収されているかを日数で表しており、その日数が短いほど現金化までにかかる期間が短く資金を効率的に活用できていることになります。

在庫日数は在庫として滞留している日数を表しています。在庫として保有している商品の総数が売上の何日分と言い換えることも出来、この日数が少ないほど在庫量は適正な数にコントロールできていると考える事ができます。

回収期間は投資金額が投資によって生まれるキャッシュフローで計算して何年で回収することが出来ているかを表します。設備投資に関する収益性計算には様々な方法が存在しますが回収期間を指標とした場合、この期間が短いほど安全に効率的な投資ができていると考える事ができます。

現金循環日数は「キャッシュ・コンバージョン・サイクル」とも言われ、企業が商品を仕入れるために支出を行なってから売上及び売上債権の回収によって現金を得るまでの期間を指します。この日数が長いほど、手元の現金が減っている期間が長い事になり資金繰りの懸念が現れるため、経営状態を表す重要な指標とも言えます。

グラフＶ　財務効率　回転率

ここでは、回転率を中心に解説します。売上債権回転率、棚卸資産回転率　固定資産回転率　資産回転率を紹介しています。

売上債権回転率は会社が有する売上債権の回収がどのくらいの期間で行われているかを示す指標で、この数字が低いほど債券の回収に時間がかかっており、資金の効率的な活用が妨げられている事になります。

棚卸資産回転率は在庫回転率と言われることもあり、仕入から売上に至るまでの在庫期間によって適切な在庫量などの判断をするための指標であり、在庫を減らしている会社はこの比率が高くなります。在庫回転率が低いと言う事は顧客に販売される事なく在庫として保持する数が多く、管理コストや廃棄リスクを負っていることになります。

固定資産回転率は保有する固定資産が効率的に活用されているかを示しています。この比率が低い場合は保有する固定資産が有効に活用されることなく滞留している疑いがあり、固定資産への投資が過剰である可能性があります。

総資産回転率は企業の資産がどれだけ効率的に売上に結びついているかを表す指標であり、企業の総資産が1年に何回売上高という形で回転したのかを示しています。売上高が総資産の何倍あるかを見ることでその売上に貢献した企業の総資産がどれほど効率的に活用されているかを測ります。（「グラフI-2　経営の効率性2」で解説済みです）

まとめ

急成長を遂げ、世界でも有数の企業に上り詰めたAmazonは今後も大きく躍進すると見られています。

凡ゆる事業に参入し、規模で他を圧倒する。IT化が進む今後の世界でも更に成長を続けるでしょう。

特に初期から長く続いてきた赤字に耐え続けた投資家は今やっと報われていると言えるでしょう。長期投資の成功例の一つだと思います。

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